来源
中信证券
作者
许英博
投资要点：
行业整体：产业升级+周期复苏，寻找确定性有望使电子行业成为持续投资热点。年年初至年5月12日，中信电子板块总体涨幅1.27%，是为数不多的涨幅为正的子行业。国际A客户十周年新品的确定性期待，以及下游家电等行业复苏带来的业绩拉动，是过去半年电子行业白马能够走出独立行情的重要内因。展望下半年，我们认为电子行业是估值、成长性、催化剂三者兼具的板块，大客户的新品发布、汽车电子化大趋势、半导体Capex加速、OLED投资的方兴未艾，都有望成为板块下半年继续“相对美”的重要驱动力。
消费电子：受益A客户十周年，消费电子白马预期仍强。随着A客户EVT阶段结束，产业链相关新品增量和供应商增量也已基本确定，包括OLED、2.5D玻璃、无线充电、3D结构光、双电芯等在内的新方向上的相关零组公司都有望受益。加之新品带来的销量成长预期，我们认为消费电子白马（尤其是A客户业务占比大的公司）在Q3仍能够保持相对强劲的预期，迎接业绩兑现。与此同时，以HOV为代表的国产安卓机上半年表现相对冷清，根据IDC的数据，Q1HOV总销量为0.8亿台，环比-23.1%，同比+24.8%，远小于16Q4的71.1%。我们判断这种趋势在Q2仍将延续，相关安卓产业链公司阶段性承压。
周期类产品：Q2需求仍强劲，零组厂商扩产仍谨慎。受下游景气复苏刺激，自16Q3以来，包括PCB、被动元件、芯片和面板等零组产品价格出现持续上涨，代表产品如存储芯片过去三个季度涨幅高达40%。我们与行业相关厂商交流，除存储芯片面临技术升级外，以被动元件为代表的厂商对下游需求的持续性普遍存在担心，因而扩产相对谨慎，我们判断Q2此轮强劲趋势仍将继续维持，相关厂商的半年度盈利状况也有望持续亮眼，Q3受需求影响可能重新走弱、原材料价格重新下行和扩产计划等多因素影响仍需观察，周期产品价格走势未来面临分化是大概率事件。
半导体：坚定看好国产化大趋势，半导体板块面临“幸福的估值烦恼”。半导体是全球电子产业皇冠上的明珠，发展半导体是我国走向电子信息强国的最重要一步。当前我国半导体产业仍在成长初期，亿人民币的产值在全球亿美金市场上的占比不足25%，伴随国家和产业界的持续投入，未来10年我国半导体
产业有望持续加速成长。17Q1半导体子板块营收同比+78%，在电子板块中排名第一，验证成长性。估值是目前板块面临的“幸福的烦恼”，当前PE为45倍，在当前谨慎市场中需选择与估值更为匹配的具备成长性的个股。
汽车电子：电子化大趋势刚刚拉开帷幕，汽车电子方兴未艾。伴随电动汽车和辅助驾驶技术的快速发展，汽车电子化大趋势刚刚拉开帷幕。展望下半年，预期行业催化不断：第一是Model3将发布，高端电动车有望进入“平民时代”；第二是产业链有望在中国加速落地；第三是传统车厂积极响应，电子化和新能源车型加速推出。在电子板块上，我们认为包括薄膜电容器、继电器、电子变压器、功率器件等在内的细分子行业都将长期深度受益于汽车电子化趋势。
风险因素：安卓智能手机销量下滑；4G光通信等领域投资增速减缓；新能源汽车渗透不达预期；原材料价格波动。
维持行业“强于大市”的投资评级。基于对当前产业周期和市场环境的判断，我们认为确定成长的创新子行业（包括消费电子零组创新、半导体、汽车电子等领域）的白马和低估值成长新品种都将大概率受益。建议白癜风专科医院咨询北京哪家白癜风治疗最专业
